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现金赌博:监管和流动性,谁松谁紧?

时间:2017/12/6 17:01:52  作者:  来源:  查看:1  评论:0
内容摘要:一、今年以来虽然基本面不支持货币政策收紧,但金融去杠杆要求央行收紧资金面今年以来金融去杠杆要求央行收紧资金面。近年来,在较为宽松的货币环境和监管环境下“野蛮生长”,金融杠杆急剧增加、期限错配和风险错配等问题使得金融领域积聚了相当的风险。在实体经济下行压力较大的背景下,实体与金融的...
一、今年以来虽然基本面不支持货币政策收紧,但金融去杠杆要求央行收紧资金面
今年以来金融去杠杆要求央行收紧资金面。近年来,在较为宽松的货币环境和监管环境下“野蛮生长”,金融杠杆急剧增加、期限错配和风险错配等问题使得金融领域积聚了相当的风险。在实体经济下行压力较大的背景下,实体与金融的互动有可能引发系统性风险,因而金融去杠杆以及防范金融体系风险成为监管重点,全国金融工作会议和十九大报告相关内容均体现了监管层的态度。而实际上,金融体系加杠杆以及期限错配等行为都与较为宽松的流动性环境密不可分,除了加强对相关行业和业务的监管之外,针对金融行业的严监管要求货币政策维持较为适度的紧平衡流动性环境,提高金融机构加杠杆的成本,因而货币政策在一定程度上有所收紧。
从“量”上来看,截至12月4日,今年共投放流动性2.57万亿相较于以往有所减少,尤其是考虑到6月份有所宽松,今年其他月份流动性投放整体有所偏紧。从“价”上来看,今年一季度先后两次分别上调货币政策工具中标利率10bp,压低短端利率、推进金融去杠杆,后续注重协调货币与监管政策力度,4月至今OMO中标利率保持不变。整体来看,全年温和去杠杆基调下,央行货币政策在维持金融稳定的前提下,实际操作具有中性偏紧特征。

二、基本面下行压力仍在、居民债务杠杆较高,对资金面边际转松有需求
基本面下行压力仍然较大,一定程度上需要货币政策呵护。今年货币政策收紧在一定程度上与基本面有所不符,尽管经济韧性逐渐显现,但是下行的压力仍然没有释放,主要原因在于投资走弱和实体融资难。从房地产来看,今年以来调控政策不断升级,房地产周期接近尾声,“长效机制”尚待建立,预计房地产调控仍将持续;政府债务压力较大、资金来源受限可能制约基建投资;企业投资意愿存疑,制造业投资即使能够出现反弹预计幅度也不足以带动基本面。当前政府提高了对于经济增速下行的容忍度,不会大水漫灌,但增长模式仍以投资为主导尚未完成转型,在经济下行压力较大时,货币政策或有必要边际转松维稳基本面。此外,今年以来在金融去杠杆推动下,融资成本有所上升,直接融资低迷且表外融资渠道受限,实体融资受到制约。尽管明年年初将有定向降准,我们预计将释放6000亿左右的流动性,或许在短时间内能够一定程度缓解实体融资难,但在货币政策整体偏紧的情况下,仍然难以较充分改善。当融资难的问题逐渐显现时,需要货币政策的支持。



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