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皇冠现金:美林时钟失效,2018年靠什么进行资产配置?

时间:2018/1/11 18:13:50  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:近期,金融周期作为一个新的分析框架受到越来越多的关注。我们的一个基本判断是中国当前处在金融周期的拐点期,今天我想就金融周期对资产配置的含义讲一点自己的思考。回顾2017年,可以说是全球资产回报大丰收的一年——几乎所有的资产类别都取得了正回报,美国的股市和债市甚至同时取得正回报,其...
近期,金融周期作为一个新的分析框架受到越来越多的关注。我们的一个基本判断是中国当前处在金融周期的拐点期,今天我想就金融周期对资产配置的含义讲一点自己的思考。

回顾2017年,可以说是全球资产回报大丰收的一年——几乎所有的资产类别都取得了正回报,美国的股市和债市甚至同时取得正回报,其中的例外主要是中国债市和美元指数。各类资产取得高回报,同时市场波动率降至历史低位,在这个时间点我们怎样看未来,怎样看2018年全球和中国市场的走势?

投资者进行资产配置主要考虑周期和结构因素。经济周期在不同的时间点对投资的含义不一样,因为它对应着不同的经济增长和宏观政策,两者影响未来盈利增长、流动性环境、和投资者风险偏好。

我们先回顾下经济周期波动的规律。以美国为例,二战后美国经历了金融压抑和金融自由化两个不同的阶段,在上世纪80年代之前,金融受到严格管制,包括信贷和利率管制,财政是投放货币的重要渠道;80年代开始重回金融自由化的时代,信贷成为投放货币的主要渠道,财政扩张受到严格限制。那这两个时期经济表现怎样呢?经济平均的扩张期在金融自由化时代远超金融压抑时代,平均GDP增长率在金融自由化时代稍低,而增长波动率在金融自由化时代有明显下降。也就是说,在金融自由化时代,传统的经济周期波动发生的频率下降,一旦有复苏,经济扩张的时间就会比较长,比如美国在全球金融危机之后的经济复苏,已经持续了101个月,到2018年中将是战后第二次时间最长的复苏。第一次是什么时候呢?上世纪九十年代,是金融自由化的时代。




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