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皇冠现金:小股大债的那些梗

时间:2017/12/2 19:33:53  作者:  来源:  查看:6  评论:0
内容摘要:最近圈内关于PPP项目资本金融资和财政部92号文的讨论极为热烈,恰逢财政部下发《<关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知>解读》,结合该解读,说说资本金融资,也说说小股大债。一、资本金制度和小股大债1996年,为建立投资风险约束机制,有效地控...
最近圈内关于PPP项目资本金融资和财政部92号文的讨论极为热烈,恰逢财政部下发《<关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知>解读》,结合该解读,说说资本金融资,也说说小股大债。
一、资本金制度和小股大债
1996年,为建立投资风险约束机制,有效地控制投资规模,国务院发布《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》(国发[1996]35号),明确了对固定资产投资项目试行资本金制度,从此投资项目必须首先落实资本金才能进行建设。
所谓小股大债,就是一个项目只有极少数的钱进了注册资本和资本公积,总投的大部分资金都是通过股东借款或银行贷款投入,也就是说有一部分资本金是以股东借款形式充当。
当然,股东借款在报表上肯定是计入负债,明显不符合国发[1996]35号文对于资本金的定义。那么,市场上怎么会有这种明显瑕疵的投资方式呢?
二、小股大债怎么来
小股大债最早的起源,笔者已无法考证,但显然与房地产投融资有很大的关系。2009年,银监会发布《关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知》(银监发[2009]84号),明确提到“对股东借款(股东承诺在项目公司偿还银行或信托公司贷款前放弃对该股东借款受偿权的情形除外)、银行贷款等债务性资金和除商业银行私人银行业务外的银行个人理财资金,不得充作项目资本金”。
从文件规定看:首先,银监会认可股东借款可以做资本金,只不过需要股东承诺项目公司偿还银行或信托公司贷款前放弃对该股东借款受偿权;其次,既然银监会有这个规定,那么当时肯定已经在房地产项目中存在了小股大债。
银监会的这个规定是否与国务院资本金规定相违背?字面上理解可能是的,但是否也要考虑到,国务院关于资本金的规定已经是十几年前的文件,宏观经济情况和金融市场发展已经与当年有了很大的不同,尤其考虑到2008年金融危机可能对我国经济造成的巨大冲击,国家为防止被拖入金融危机的漩涡,大力推进房地产投资,因此针对房地产的各项刺激政策接连出台。此一时,彼一时!这个政策在当时绝对是政治正确,也相信必然是经过了高层的首肯!
对于银行和信托公司来说,银监会才是亲爹!亲爹说的最重要!由于房地产开发和房地产拿地项目的高杠杆需求,以及高利润回报,小股大债开始在这两个领域全面开花。
三、PPP资本金融资
PPP项目的总投一般较大,对于任何中标社会资本而言,如果完全依靠自身资金则根本没法做几个PPP项目。为撬动更多的PPP项目,社会资本均存在极大的资本金融资需求。给PPP项目做资本金融资有两种不同思路:
(一)直接给股东的资本金融资
即金融机构给股东一笔资本金融资资金,而后股东拿着这笔资金入股到项目公司,实现项目公司资本金按照国家要求实缴到位。
本次财政部下发的解读对融资管理做了进一步明确:“要求政府和社会资本双方均应严格执行国家关于固定资产投资项目资本金管理的有关规定,按时足额缴纳项目资本金,不得以债务性资金充当资本金,防止因资本金“空心化”,导致社会资本长期运营责任的“虚化”,加剧重建设、轻运营现象”。
关于这条的理解:第一、相比92号文的表述,这里面强调了是要严格执行国家关于固定资产投资项目资本金管理的有关规定,这一规定是后面“按时足额缴纳项目资本金,不得以债务性资金充当资本金”的前提。而国家关于固定资产投资项目资本金管理的有关规定主要约束的是项目公司层面资本金的问题,而不是股东投入的资本金从哪里来的问题;第二、明确了融资管理的核心是防止资本金空心化,导致社会资本长期运营责任的虚化。任何文件对立法本意的阐述极为重要,因为立法的本意就决定了大家对条文的具体解读!如果股东借来一笔钱,实缴到项目公司做资本金,那么资本金就没有空心化,同时由于股东的钱长期在项目公司趴着,为了实现资金收回,股东就必须负责项目的长期运营管理。



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